2013年美聯(lián)儲(chǔ)政策變化成為牽動(dòng)全球債券市場(chǎng)神經(jīng)的最主要因素。整體來看，去年大多數(shù)國(guó)債經(jīng)歷了艱難的一年，并悲慘收尾。展望2014年，機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為在利率水平上升、波動(dòng)性難以預(yù)測(cè)以及美聯(lián)儲(chǔ)退出QE帶來的焦慮的背景下，全球債券市場(chǎng)將面臨挑戰(zhàn)。

　　美債牛市面臨終結(jié)

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松刺激政策大幕開啟，持續(xù)已久的美債牛市或面臨終結(jié)。據(jù)路透數(shù)據(jù)，2013年作為基準(zhǔn)的美國(guó)10年期國(guó)債收益率累計(jì)上升1.27個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)五年來最大年度漲幅。

　　美國(guó)國(guó)債表現(xiàn)與美聯(lián)儲(chǔ)的政策風(fēng)向息息相關(guān)。縱觀全年，國(guó)債表現(xiàn)出現(xiàn)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折是在5月美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克首次暗示將放緩資產(chǎn)購(gòu)買時(shí)。自那時(shí)起，10年期美債收益率掉頭向上，從1.6%的低位持續(xù)上升，到9月初時(shí)已逼近3%。隨后由于美聯(lián)儲(chǔ)意外推遲放緩購(gòu)債，美債收益率小幅下滑，但在年末美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布削減購(gòu)債后沖上3%，為2011年7月以來最高水平。

　　對(duì)債券市場(chǎng)前景預(yù)期不佳，令投資者紛紛撤資。美國(guó)投資協(xié)會(huì)公司日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年12月23日，美國(guó)債券基金去年全年的撤資規(guī)模達(dá)800億美元，創(chuàng)歷史最高。投資協(xié)會(huì)公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布賴恩·雷德指出，投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)開始退出QE以及美國(guó)國(guó)債收益率上升，是美國(guó)債券基金遭遇創(chuàng)紀(jì)錄規(guī)模贖回的主要原因。

　　近期美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏向積極，美聯(lián)儲(chǔ)于2013年12月的例會(huì)上宣布開始削減月度購(gòu)債規(guī)模。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能在未來七至八次會(huì)議上每次削減100億美元月度購(gòu)債規(guī)模，到明年第三季度結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買。

　　法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行固定收益策略師奧蘭多·格林認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮減QE的舉措有理由推高債券收益率，并且債券收益率將在中長(zhǎng)期進(jìn)一步走高。最新的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲(chǔ)的表述相一致，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在實(shí)現(xiàn)可持續(xù)復(fù)蘇上邁上了一條更加可靠的道路。

　　市場(chǎng)人士預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提速、勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)健，將令美聯(lián)儲(chǔ)貨幣正常化的進(jìn)程逐步推進(jìn)，在此背景下，2014年美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率會(huì)繼續(xù)上升。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率將在2014年中以前上升至3.1%，到2014年年底會(huì)進(jìn)一步上升至3.4%，到2015年底前升至3.9%。

　　全球債市或進(jìn)一步降溫

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐步撤出其大規(guī)模寬松措施，以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提速，主要經(jīng)濟(jì)體的國(guó)債收益率可能隨美債一道脫離歷史低位。據(jù)外媒近期公布的調(diào)查結(jié)果，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期隨著全球經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?013年的1.98%提升至2.8%，從美國(guó)到德國(guó)到日本，全球主要國(guó)債市場(chǎng)的收益率將繼續(xù)走高。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，2013年德國(guó)10年期國(guó)債收益率全年累計(jì)上漲61個(gè)基點(diǎn)，至1.93%，漲幅為2006年以來最高。分析人士指出，隨著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走出衰退，市場(chǎng)對(duì)當(dāng)?shù)匾暈樽畎踩Y產(chǎn)的德國(guó)國(guó)債需求減弱。

　　相比于美債和德債的慘淡表現(xiàn)，歐元區(qū)邊緣國(guó)家主權(quán)債收益率在2013年迅速下降。這主要得益于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)從衰退走向復(fù)蘇，在此前的債務(wù)危機(jī)中遭遇重創(chuàng)的國(guó)家經(jīng)常賬從巨額赤字轉(zhuǎn)為稍有盈余。考慮到歐元區(qū)仍面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行將繼續(xù)維持寬松刺激政策，并可能擴(kuò)大刺激力度，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)仍維持鴿派立場(chǎng)，預(yù)計(jì)2014年發(fā)達(dá)國(guó)家的短期利率預(yù)期將會(huì)持續(xù)維持在零或接近零的水平。

　　整體看來，未來債券市場(chǎng)可能會(huì)面臨較為不利的投資環(huán)境。分析人士表示，2014年整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善可能給風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來支撐。這預(yù)示著債市將進(jìn)一步降溫。安本資產(chǎn)管理綜合資產(chǎn)部主管麥克·特納表示對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景持積極看法，相比其他資產(chǎn)類別更看好股市。

　　瑞銀財(cái)富管理亞太區(qū)首席投資總監(jiān)浦永灝認(rèn)為，在大類資產(chǎn)選擇上，2014年仍偏向看好股市。債券方面，看好美國(guó)高收益?zhèn)⑷蛲顿Y及債券和公司混合債，最不看好過于昂貴的政府債券。

　　摩根士丹利報(bào)告認(rèn)為，2014年政府債券收益率將繼續(xù)上漲，導(dǎo)致利率波動(dòng)性上升。在此條件下，德國(guó)國(guó)債是最好選擇，美國(guó)國(guó)債和英國(guó)金邊債券次之，日本國(guó)債的表現(xiàn)最差。新興市場(chǎng)國(guó)家債券將會(huì)很大程度上受到全球風(fēng)險(xiǎn)情緒的影響，特別是長(zhǎng)期國(guó)債。隨著美聯(lián)儲(chǔ)開始放緩購(gòu)債，大多數(shù)新興市場(chǎng)利率將緩步上升。

　　此外有分析師提醒投資者注意潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素，如美聯(lián)儲(chǔ)削減購(gòu)債規(guī)模進(jìn)程的不確定性、美國(guó)政府的舉債上限及財(cái)政問題等。　（記者楊博）