原標題：期權來襲：藍籌春天還是空頭盛宴

A股即將正式進入期權時代。《經(jīng)濟參考報》記者1月26日從多家證券公司了解到，股票期權的開戶工作已經(jīng)正式啟動。業(yè)內普遍預計，上證50ETF期權的推出，將在短期內刺激標的股票的漲幅和成交量，提升股票的波動幅度。不過，有權證遭遇爆炒的案例在前，風險防控與處置機制仍將考驗交易所與監(jiān)管層的應變能力。

《經(jīng)濟參考報》記者了解到，相對于此前的融資融券業(yè)務，此次股票期權投資門檻明顯更高：投資者需要滿足指定交易滿6個月、擁有融資融券交易資格或股指期貨交易經(jīng)歷、金融資產超過50萬元、具有期權模擬交易經(jīng)歷、通過上交所相關的期權考試等硬性要求。

稍早之前，中登公司發(fā)布公告稱，自1月26日起，該公司統(tǒng)一賬戶平臺開始接收各期權經(jīng)營機構發(fā)送的衍生品合約賬戶配號申請數(shù)據(jù)，并于當日日終反饋配號處理結果。各期權經(jīng)營機構在取得衍生品合約賬戶配號開戶權限后，就可以開始受理投資者衍生品合約賬戶開戶申請，按要求開展投資者宣傳教育，與投資者簽署適當性管理相關文件等工作。據(jù)了解，首批獲得參與期權交易的有39家券商，上周起，已經(jīng)有部分上市券商陸續(xù)公告表示獲得股票期權資格。

作為中國證券市場首只期權產品，上證50ETF期權到底會對A股產生何種影響？

證監(jiān)會表示，在我國試點股票期權，有助于完善資本市場的風險管理功能和價格發(fā)現(xiàn)機制，有利于豐富交易品種和交易機制，降低市場波動，有利于培育機構投資者，提升行業(yè)競爭力,對促進我國資本市場健康發(fā)展、提高資本市場服務實體經(jīng)濟能力，提升我國資本市場的國際競爭力具有重要意義。上交所則表示，期權的推出，將使境內證券交易所產品線首次實現(xiàn)橫跨期現(xiàn)市場，從而有助于打造“全能型”交易所，縮小與世界主要交易所的差距。

來自全球主要市場的經(jīng)驗表明，在期權推出之后，短期之內現(xiàn)貨標的股票的漲幅普遍非常顯著，股票的價格波動普遍提高，標的成交量有大幅度提高。數(shù)據(jù)顯示，美國市場期權推出后一個月內現(xiàn)貨標的股票平均絕對年化漲幅高達50.4%，股票上漲概率顯著超過50%，期權推出后標的資產一個月內波動率提升非常顯著，隨著時間的推移開始恢復正常但仍然高于期權推出前的波動。歐洲市場期權推出之后，短期一個月內過半數(shù)股票上漲，但少數(shù)股票跌幅較大，期權推出后股票一個月內波動率提升非常顯著。在亞洲市場，香港市場期權推出之后，標的漲幅非常顯著，短中期來看推出后股票年化絕對漲幅和超額漲幅都比較顯著，上漲數(shù)量也過半，標的在一個月內波動率提升非常顯著，但隨著時間推移，80%個股在期權推出后波動降低。日本市場期權推出之后，標的漲幅非常顯著，推出后一個月內平均絕對年化漲幅高達55%，標的價格波動普遍有所提高，成交量也大幅度提高。

多位業(yè)內人士表示，期權上市對于標的證券會有非常積極、正面的作用。首先會刺激股價上漲和股票成交量的大幅上升，印度、日本等國家由于衍生品種類優(yōu)先，股價的反應最為激烈。所以，像我國這樣衍生品有限的國家，推出期權將很有可能對股價產生很大的刺激。

海通證券副總裁、首席經(jīng)濟學家李迅雷則表示，在當前中國經(jīng)濟轉型加速的情況下，上市公司經(jīng)營不確定性加大。投資者迫切需要更多的風險管理和風險轉移工具。他強調，對于中國當前的股票市場，通過股票期權吸引長期資金入市，引導價值投資理念，具有特別的現(xiàn)實意義。股票期權的推出將極大豐富包括保本產品在內的低風險產品，滿足長期資金風險管理和增強收益的需要；可提高現(xiàn)貨市場流動性、提升市場深度，降低機構投資者大規(guī)模資金進出帶來的市場沖擊成本；期權的保險功能和多樣化的交易策略方便投資者構建更為理性的資產組合，可減少單一的趨勢投機交易。

對于市場擔憂期權作為一個做空工具，可能產生分流資金并對大盤產生砸盤效應，廈門大學金融系教授鄭振龍表示，從認購、認沽期權的買方和賣方操作行為看，股票期權的做多功能比較顯著，這也是境外市場推出股票期權后，相應標的證券普遍上漲的重要原因。股票期權的推出沒有從本質上改變市場的供求關系，相反通過降低波動，增加現(xiàn)貨市場流動性，為投資者提供理性預期，起到利好股市的作用。股票期權的實物交割制度也會使得投資者對現(xiàn)貨的需求加大，這無疑有利于市場將資金投向期權標的股票。

《經(jīng)濟參考報》記者注意到，在本次上證50ETF期權的推出上，上交所態(tài)度格外謹慎，對風險控制尤為注意，但業(yè)內人士指出應謹防重蹈當年權證遭遇爆炒的覆轍。1月20日，上交所召集各券商召開專項風險管理會議，就股票期權的風險管理注意事項以及對開展業(yè)務的合規(guī)要求方面進行培訓。

萬博兄弟資產管理公司董事長滕泰表示，股票期權一方面有利于為投資者提供風險管理工具，提高現(xiàn)貨市場定價效率以及證券交易所和證券期貨經(jīng)營機構的競爭力；但另一方面也會給市場帶來風險，包括運行風險、炒作與操縱風險、結算風險、高頻交易風險導致的市場波動等。因此，股票期權的風險防控與處置機制十分考驗方案設計者的能力。

北京工商大學證券期貨研究所教授胡俞越則表示，在期權試點初期，上交所對期權義務方收取了相對較高的保證金，因此，義務方的成本相對較高，可能會導致供給不足。與此同時，采取了嚴格的限倉、限購等制度以限制需求，能夠有助于平衡買賣雙方的力量，避免爆炒風險。總體上看，通過嚴格的投資者適當性管理制度、充分的投資者教育工作和嚴密的風控體系，ETF期權市場不會引發(fā)爆炒風險。