該人士認為，以這樣的股權構成，即便采用普通方式在香港市場上市，阿里管理層對公司的控制權也不會受到太大影響。該人士進一步解釋，根據香港市場相關法規(guī)，如果和股東產生分歧，作為公司第一大股東，阿里管理層有權召開特別股東大會，并提出各項動議，只要出席特別股東大會的股東有超過50%投票支持管理層提出的動議，動議就將獲得通過。目前，阿里管理層聯(lián)合一致行動人所持股權超過50%，如果上市增發(fā)20%，仍有超過40%的投票權，意味著在召開特別股東大會時，即便阿里所有股東出席，管理層也只需爭取到10%的股東支持，就能以投票的方式，通過或否決任何動議。

　　對于“合伙人制度確保公司控制權”的說法，馬云在郵件里這樣回應：“我們不一定會關心誰去控制這家公司，但我們關心控制這家公司的人，必須是堅守和傳承阿里巴巴使命文化的合伙人。”馬云同時強調，合伙人制度建立的不是一個利益集團，“更不是為了更好控制這家公司的權力機構”。這個機制將確保阿里創(chuàng)新不斷，組織更加完善，在未來的市場中更加靈活，更有競爭力。

　　支付寶事件恐重演

　　另有投資者認為，從之前馬云和雅虎、軟銀之間的控制權斗爭來看，如果阿里采用合伙人制度上市，不但不會給股東帶來更多利益，反而可能會做出有損股東利益的事來。考慮到2011年的支付寶事件，如果讓馬云和管理層獲得對公司的絕對控制權，一旦和股東發(fā)生沖突，類似的事件恐怕會再次上演。

　　2011年6月，馬云以“央行不允許支付寶適用VIE結構”為由，將支付寶的實際控制權轉移至一家自己控股的國內公司。這一事件引起了阿里股東雅虎和軟銀的強烈不滿。盡管經過協(xié)商事件最終平息，但外界卻普遍認為馬云破壞了資本市場的基本游戲規(guī)則，成為一個壞榜樣。

　　美國專業(yè)投資者網站theStreet分析文章稱，根據阿里和雅虎、軟銀的協(xié)議，在支付寶上市時，支付寶的控股公司將給予阿里不少于20億美元不多于60億美元的回報。但2012年底，部分投資機構給予支付寶的估值就高達100億美元，加上支付寶正在開展“余額寶”等新型業(yè)務，未來估值將會進一步提升。這意味著按照最多60億美元計算，雅虎和軟銀等阿里股東仍然損失了20億美元的收益。

　　因此有投資者擔憂，如果馬云和管理層獲得對公司的絕對控制權，類似的一幕就有可能重演，屆時就會出現以“保護公司長期發(fā)展”為由損害股東利益的情況，而股東想要借助正常手段保護自己的利益，可能會面臨阿里合伙人制的重重限制。

　　日前，阿里向《經濟參考報》獨家證實，旗下天網(即阿里的物流事業(yè)部，為大數據支撐下的訂單、物流數據以及在此基礎上形成的數據網絡平臺)和地網(由阿里牽頭組建的菜鳥網絡，即建設中國智能物流骨干網的主體)已正式合并。有市場人士認為，阿里合并天網和地網業(yè)務并非“助力物流業(yè)發(fā)展”那么簡單。近期阿里向港交所提出以所謂“合伙人”構架上市，但因違反香港市場相關規(guī)定，很可能遭到港交所的拒絕。為了公司長遠發(fā)展，以及確保管理層對公司的控制權，阿里很有可能因此改變整體上市的策略，不將目前集團一些具有發(fā)展前景但需要大規(guī)模投入的資產注入上市主體中。

　　對于外界的種種擔憂，阿里避而不談。只是向《經濟參考報》記者表示，阿里確實在籌劃上市，但相關方案并未成型，沒有對外發(fā)布的進一步信息。