“破凈”之所以受到關(guān)注，源于同之前安全無風(fēng)險的固有形象相悖，但就市場整體來講，“破凈”比重并不高。在打破剛性兌付模式后，理財產(chǎn)品的風(fēng)險確實有所提升，也存在虧損的可能性。因此，不應(yīng)將理財產(chǎn)品的過往表現(xiàn)視為未來業(yè)績。從理財公司角度而言，應(yīng)充分做好投資者理財知識教育和相關(guān)服務(wù)。

　　日前，受相關(guān)因素影響，一向穩(wěn)健的銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)跌破凈值（低于1）現(xiàn)象，引起一些投資者的疑惑。為何會出現(xiàn)這種狀況？可從市場、投資者、理財公司三個角度來觀察。

　　從市場角度而言，銀行理財產(chǎn)品“破凈”屬于正常現(xiàn)象。按照傳統(tǒng)模式，理財產(chǎn)品主要通過資金池運(yùn)作、攤余成本法估值、預(yù)期收益率剛性兌付等方式，表現(xiàn)出低風(fēng)險、高收益的特征，但同時也提升了無風(fēng)險收益率，令系統(tǒng)性風(fēng)險聚集于銀行體系。隨著資管新規(guī)過渡期結(jié)束，銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型成為必答題。凈值化可以實現(xiàn)理財產(chǎn)品與投資標(biāo)的一一對應(yīng)，進(jìn)一步防止系統(tǒng)性風(fēng)險聚集，同時也更直觀地折射出市場走勢。

　　與此同時，面對經(jīng)濟(jì)全球化遭遇逆流、一些國家保護(hù)主義和單邊主義盛行、地緣政治風(fēng)險上升等不利局面，加上新冠肺炎疫情沖擊，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，市場面臨的不確定性明顯上升，難免會影響到理財產(chǎn)品，導(dǎo)致凈值回撤甚至“破凈”。

　　從投資者角度而言，銀行理財產(chǎn)品仍然是相對穩(wěn)健的投資選擇。“破凈”之所以受到關(guān)注，源于同之前安全無風(fēng)險的固有形象相悖，但就市場整體來講，“破凈”比重并不高。根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行慕y(tǒng)計，今年3月份“破凈”產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到2000只，約占全部存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量的5%，規(guī)模占2.4%。目前，理財產(chǎn)品回撤幅度總體相對穩(wěn)定，與資本市場的跌幅相比，表現(xiàn)仍趨穩(wěn)健。

　　進(jìn)一步來說，“破凈”并非意味理財產(chǎn)品存在虧損。由于理財產(chǎn)品期限相對較長，在產(chǎn)品到期之前，凈值變化只具備參考意義，并不表明實際虧損。未來，倘若市場好轉(zhuǎn)，部分理財產(chǎn)品仍有望到期之后實現(xiàn)正收益。不過，在打破剛性兌付模式后，理財產(chǎn)品的風(fēng)險確實有所提升，也存在虧損的可能性。因此，不應(yīng)將理財產(chǎn)品的過往表現(xiàn)視為未來業(yè)績。

　　從理財公司角度而言，應(yīng)充分做好投資者理財知識教育和相關(guān)服務(wù)。一方面，理財客戶大都從銀行存款客戶轉(zhuǎn)化而來，風(fēng)險偏好低、接受能力相對較弱，而且對理財產(chǎn)品存在穩(wěn)賺不賠、低風(fēng)險高收益等固有認(rèn)知。在短時間內(nèi)，此類客戶的風(fēng)險偏好較難改變，但應(yīng)正確合理有效引導(dǎo)，逐步調(diào)整其對風(fēng)險收益的相關(guān)認(rèn)知偏差。同時，要基于客戶風(fēng)險偏好，設(shè)計收益與風(fēng)險相匹配的產(chǎn)品，并在加強(qiáng)風(fēng)險測評的基礎(chǔ)上，為不同投資者提供相應(yīng)風(fēng)險等級和期限的理財產(chǎn)品，以體現(xiàn)“投資者適當(dāng)性”原則。特別是對風(fēng)險偏好相對保守的投資者，要在銷售過程中明確告知，使其明白產(chǎn)品風(fēng)險可能會超過自身心理承受能力，進(jìn)而就產(chǎn)品類型選擇給出適度的合理化建議。

　　（作者系中國民生銀行研究院宏觀研究中心主任）