資管行業(yè)乘勢(shì)而上有序轉(zhuǎn)型

　　4年前的4月27日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)等部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”）。在資管新規(guī)出臺(tái)后，一方面，理財(cái)市場(chǎng)如期有序完成整改，理財(cái)產(chǎn)品凈值化水平大幅提升，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)質(zhì)效顯著增強(qiáng)。另一方面，自去年底過(guò)渡期結(jié)束后，資管行業(yè)的發(fā)展仍面臨諸多挑戰(zhàn)，資管行業(yè)的轉(zhuǎn)型任務(wù)艱巨，未來(lái)需要走的道路還很長(zhǎng)。

　　滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求

　　近年來(lái)，面對(duì)紛繁復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，資管行業(yè)比較順利地實(shí)現(xiàn)了新舊規(guī)章制度下的有效過(guò)渡，以其獨(dú)特的韌性保持了一定的增長(zhǎng)。

　　在近日舉行的中國(guó)財(cái)富管理50人論壇2022資管峰會(huì)上，光大銀行行長(zhǎng)付萬(wàn)軍表示，在監(jiān)管部門的指導(dǎo)和幫助下，包括銀行理財(cái)在內(nèi)的我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)持續(xù)回歸本源，邁入了穩(wěn)健發(fā)展新階段。光大理財(cái)與波士頓咨詢聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)2021》報(bào)告顯示，截至2021年底，我國(guó)資管市場(chǎng)規(guī)模達(dá)134萬(wàn)億元，較2020年末增長(zhǎng)11%，創(chuàng)歷史新高。

　　從整體上看，資管行業(yè)已經(jīng)走上良性發(fā)展軌道。中國(guó)財(cái)富管理50人論壇理事長(zhǎng)、原中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，目前各項(xiàng)改革目標(biāo)取得積極進(jìn)展。一方面，行業(yè)自身生態(tài)得到明顯改善，監(jiān)管規(guī)則逐步完善，監(jiān)管套利、市場(chǎng)亂象得到有效遏制。理財(cái)產(chǎn)品凈值化水平大幅提升，達(dá)到了93%，以理財(cái)公司為主、銀行機(jī)構(gòu)為輔的理財(cái)市場(chǎng)格局正在形成。此外，產(chǎn)品投資標(biāo)的更加多元，養(yǎng)老理財(cái)、跨境理財(cái)、ESG投資等領(lǐng)域創(chuàng)新在提速。

　　另一方面，資管行業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)質(zhì)效顯著增強(qiáng)。隨著資金空轉(zhuǎn)減少，企業(yè)融資鏈得以縮短，募集資金更有效地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，為支持國(guó)家重點(diǎn)戰(zhàn)略建設(shè)，助力新冠肺炎疫情防控與復(fù)工復(fù)產(chǎn)提供金融支撐。截至去年底，理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)投資債券、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)、未上市公司的股權(quán)等資產(chǎn)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模約25萬(wàn)億元。

　　“從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，我國(guó)資管市場(chǎng)規(guī)模達(dá)134萬(wàn)億元，而金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)規(guī)模大概是382萬(wàn)億元。資管規(guī)模和金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)規(guī)模比約是35%。下一步，這個(gè)比例還有進(jìn)一步增長(zhǎng)趨勢(shì)。可以說(shuō)，我國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)已經(jīng)成為整個(gè)金融市場(chǎng)的重要組成部分。”工商銀行原行長(zhǎng)楊凱生表示，資管行業(yè)應(yīng)乘勢(shì)而上、主動(dòng)作為，主動(dòng)發(fā)揮好對(duì)金融系統(tǒng)間接融資市場(chǎng)助力和補(bǔ)缺功能，從而加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的支持。比如，重點(diǎn)投向節(jié)能環(huán)保、能源創(chuàng)新等領(lǐng)域，把公共資金合理地配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行中去，從而滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。

　　尚福林表示，資管行業(yè)不能脫離服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本目標(biāo)。一方面，要融入經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展大局，加大對(duì)“專精特新”中小企業(yè)、全面鄉(xiāng)村振興等領(lǐng)域和行業(yè)的投資與支持。另一方面，要繼續(xù)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，大力發(fā)展資本市場(chǎng)，充分發(fā)揮匯集中長(zhǎng)期資金、靈活配置資產(chǎn)、承接居民財(cái)富管理資產(chǎn)的配置需求。

　　理性看待凈值波動(dòng)

　　今年一季度有2000多只理財(cái)產(chǎn)品破凈，主要集中在權(quán)益類、混合類的理財(cái)產(chǎn)品，大部分理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)回撤，備受投資者關(guān)注。由于國(guó)內(nèi)外股、債市場(chǎng)共振調(diào)整，理財(cái)產(chǎn)品正迎來(lái)資管新規(guī)自去年底過(guò)渡期結(jié)束后的首次考驗(yàn)。

　　“理財(cái)產(chǎn)品破凈，是由各種原因引起的市場(chǎng)化波動(dòng)。”楊凱生表示，資管機(jī)構(gòu)在這個(gè)過(guò)程中，一方面要注意做好自身風(fēng)險(xiǎn)防控，另一方面也要學(xué)會(huì)怎樣把風(fēng)險(xiǎn)理念正確地傳遞給投資者，把投資者的適當(dāng)性管理作為資管業(yè)務(wù)核心環(huán)節(jié)，準(zhǔn)確評(píng)估客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好和實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承受力。

　　銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行目偛贸杉臆姳硎荆瑥臉I(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，總體波動(dòng)幅度有限，涉及產(chǎn)品數(shù)量占比極低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全市場(chǎng)回撤幅度大于5%的理財(cái)產(chǎn)品只有300多只，占回撤產(chǎn)品總數(shù)2%，占理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)產(chǎn)品總數(shù)不足1%，市場(chǎng)整體表現(xiàn)比較平穩(wěn)，“銀行理財(cái)凈值情況總體可控，理財(cái)公司要繼續(xù)重視做好信息披露，將信息及時(shí)、完整、便捷地傳遞給投資者”。

　　為推動(dòng)理財(cái)公司高質(zhì)量發(fā)展，成家軍建議，一方面在業(yè)務(wù)運(yùn)行拓展、風(fēng)險(xiǎn)防控方面，要建立健全與母行的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制。另一方面在系統(tǒng)運(yùn)維、客戶服務(wù)、渠道管理方面，要建立健全與母行的規(guī)范合作機(jī)制。目前監(jiān)管部門正在抓緊研究制定加強(qiáng)理財(cái)公司內(nèi)控機(jī)制建設(shè)的相關(guān)規(guī)定，目的就是要進(jìn)一步提高內(nèi)控管理水平，健全機(jī)制建設(shè)，保證理財(cái)業(yè)務(wù)合規(guī)開展。

　　隨著資管新規(guī)全面實(shí)施，銀行理財(cái)邁入凈值化時(shí)代。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2021年）》顯示，截至2021年底，銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.14%。產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型非常顯著，凈值型理財(cái)產(chǎn)品余額26.96萬(wàn)億元，占比92.97%，較資管新規(guī)發(fā)布前增加23.89萬(wàn)億元。絕大部分銀行已經(jīng)如期完成存量整改的任務(wù)，保本理財(cái)不合規(guī)的短期理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了“清零”。

　　楊凱生表示，資管行業(yè)只有進(jìn)一步牢固樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和加強(qiáng)自身合規(guī)文化建設(shè)，增強(qiáng)合規(guī)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)生動(dòng)力，主動(dòng)加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)方面的全方位管控，真正看好、管好老百姓的錢袋子，自身才能獲得可持續(xù)發(fā)展的機(jī)會(huì)和動(dòng)力。

　　進(jìn)一步拓寬投資渠道

　　近年來(lái)，資管行業(yè)在整個(gè)金融市場(chǎng)中的重要性越來(lái)越突出。隨著利率市場(chǎng)化和資本市場(chǎng)的完善與發(fā)展，居民對(duì)財(cái)富管理的需求被進(jìn)一步激活。市場(chǎng)需求在轉(zhuǎn)型，資管行業(yè)能不能適應(yīng)這樣的轉(zhuǎn)型？

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)原副主席屠光紹表示，推動(dòng)資管行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，要在市場(chǎng)需求、經(jīng)營(yíng)模式等方面做好有序轉(zhuǎn)型。資管行業(yè)不是獨(dú)立存在的，資管行業(yè)的發(fā)展要滿足市場(chǎng)需求，同時(shí)要提高自身的能力，自身要轉(zhuǎn)型。“市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)型是資管行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的核心動(dòng)力。簡(jiǎn)言之，就是是否滿足市場(chǎng)對(duì)資管行業(yè)的需求，滿足得越好，資管行業(yè)的發(fā)展越有基礎(chǔ)，高質(zhì)量發(fā)展越有支撐。”

　　具體從居民財(cái)富結(jié)構(gòu)、理財(cái)方式主體等方面轉(zhuǎn)型來(lái)看，屠光紹表示，以前分析的是儲(chǔ)蓄到非儲(chǔ)蓄、實(shí)物資產(chǎn)到金融資產(chǎn)。實(shí)物資產(chǎn)房地產(chǎn)在相當(dāng)程度上充當(dāng)或扮演了金融投資的功能。現(xiàn)在房地產(chǎn)依然非常重要，但要回到正常狀態(tài)。所以居民財(cái)富結(jié)構(gòu)就會(huì)從實(shí)物資產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)型、由單一配置向多元配置轉(zhuǎn)型。此外，理財(cái)方式主體的轉(zhuǎn)型對(duì)資管機(jī)構(gòu)投資人也是重要的動(dòng)力。個(gè)人理財(cái)隨著市場(chǎng)變化和產(chǎn)品的豐富，包括金融科技的運(yùn)用，越來(lái)越多的個(gè)人投資人逐步轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)投資人，這樣的轉(zhuǎn)型對(duì)于資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)而言是巨大的市場(chǎng)需求。

　　經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型是資管行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的主要內(nèi)容。屠光紹建議，一是從賣方代銷向買方投顧轉(zhuǎn)型。當(dāng)然包括智能投顧，整體來(lái)說(shuō)就是以客戶為中心，從過(guò)去賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)向買方市場(chǎng)，這是滿足市場(chǎng)需求最核心內(nèi)容。二是從同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)向差異化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型。向差異化轉(zhuǎn)型涉及政策監(jiān)管、整個(gè)資管機(jī)構(gòu)定位，這個(gè)過(guò)程中數(shù)字金融會(huì)為行業(yè)提供非常重要的支持。

　　展望資管行業(yè)未來(lái)的發(fā)展，尚福林表示，在資管新規(guī)的規(guī)范下，產(chǎn)品估值方法、信息披露等都發(fā)生了重大調(diào)整。下一步，仍然需要進(jìn)一步拓寬投資渠道，搭建覆蓋全生命周期匹配不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品體系，探索發(fā)展私募股權(quán)基金、資產(chǎn)證券化、海外投資、家族信托等產(chǎn)品和配置組合。整合商業(yè)銀行、證券公司、基金公司、信托公司等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)有利的資源，開發(fā)一些跨資產(chǎn)品種、跨市場(chǎng)的產(chǎn)品，滿足投資者日益凸顯的綜合金融服務(wù)需求。

王寶會(huì)