山東鋼鐵年內已第二次被銀行要求連帶賠償。雖然民生銀行4.8億貸款代償案件撤訴，但此前連遭興業銀行18起訴訟，山東鋼鐵仍面臨著7.05億元的貸款賠償風險。

    隨著鋼價暴跌，鋼市低迷，鋼鐵貿易商大批倒閉。鋼貿商、銀行、山東鋼鐵之間的三角融資鏈條破裂，曾經被認為是萬能的“保兌倉”模式失靈了。“保兌倉”已經成為山東鋼鐵身邊的“定時炸彈”。

    保兌倉模式成“風險炸彈”

    隨著2012年以后鋼價暴跌，鋼鐵主營業務跌入虧損，貿易商大批倒閉，曾經被認為是萬能的“保兌倉”模式失靈了。

    據鋼鐵業分析師邱躍成介紹，2010年前后，鋼市逐步走入低迷，市場需求一度大幅下挫，鋼廠銷售壓力逐漸增大，同時還出現了不少鋼貿商瞞報庫存數量向銀行騙貸的情況，為提高貸款和貿易的風險控制，“保兌倉”這種曾經流行在汽車銷售行業的融資模式，開始在鋼鐵企業中陸續出現。

    “這種模式主要集中在大型鋼廠身上。因為國有鋼廠信譽高，背后一般都有地方政府支撐，銀行一般都愿意把錢放貸給它們。”邱躍成說。

    在業內看來，起初“保兌倉”的出現，為經銷商與銀行簽訂此類擔保協議，銀行放貸風險控制提高，還是一個有效的營銷手段，顯著提高鋼廠和貿易商的業績。由于鋼貿商的貨款全部以銀行承兌匯票的形式支付，于是在鋼廠的會計報表上，既實現了銷售收入，又不存在應收賬款，大大提升了資金使用效率。

    邱躍成認為，在鋼鐵行情好的時候，訴訟風險不會發生。得到信貸支持的經銷商可以在淡季大肆囤貨，在旺季高價銷售，獲取豐厚的利潤；同時，產品估值水漲船高，鋼廠也開拓了市場，銷售業績大幅提高。一旦行情低迷或者下滑，鋼鐵生產企業為經銷商提供銀行擔保，看似萬能的“保兌倉”，當中潛藏的風險隱患，就像一個“定時炸彈”，隨時有可能爆炸，并形成惡性循環。

    山東省一位鋼廠經理告訴新京報記者，2012年，由于鋼價暴跌，鋼貿商的銷售異常低迷。鋼鐵業陷入全行業虧損的境地，貿易商也是大批死亡。“今年上半年形勢稍有好轉，但在一季度和二季度末，資金緊缺的情況下，還是有大批鋼貿企業倒閉。”

    業內認為，由于鋼貿商的大批倒閉，使得“保兌倉”中的三角融資鏈條破裂，是山東鋼鐵今年以來借款糾紛集中爆發的主要原因。

    此前，另一家大型上市鋼企包鋼股份亦曾受累于“保兌倉”的融資方式。2008年金融危機爆發后，常熟一家鋼貿上市公司高管跑路，旗下多家子公司宣布破產重組。包鋼股份因與這家鋼貿商及廣發銀行簽署了保兌倉協議，廣發將包鋼告上法庭。作為供應商的包鋼股份，按照保兌倉協議，支付給廣發銀行2.29億元承兌匯票。

    據報道，作為華東地區鋼貿業務的中心，截至今年6月，在上海各級法院開庭審理的針對鋼貿商的金融借款等糾紛案件已有600余起，其中北京銀行、光大銀行、工商銀行等各占數十起。

    擔保隱憂仍難解除

    在去年巨虧超38億之后，徘徊在被“ST”邊緣的山東鋼鐵試圖通過設備折舊調整和兜售旗下資產全力扭虧。

    財報顯示，山東鋼鐵2012年曾巨虧38.37億元，今年前三季度，公司實現營收525.35億元，同比下降9.18%；凈利潤虧損1.28億元，較去年同期19億元的虧損額大幅減虧。山東鋼鐵稱，大幅減虧的原因，是今年以來改變銷售方式，大大降低運輸、倉儲和管理方面的費用，同時投資收益有所增加所致。

    在遭遇去年巨虧之后，為避免連續兩年虧損被“ST”的風險，山東鋼鐵在今年通過設備折舊調整和兜售旗下資產，給公司帶來數億元的收益增補。

    今年8月，山東鋼鐵曾公告宣布，將部分廠房、建筑物和設備折舊年限延長，此舉預計將為公司今年4到12月固定資產折舊額減少7.27億元，凈利潤增加5.45億元；與此同時，11月末，山東鋼鐵宣布，掛牌出售旗下兩家子公司股權，其資產估值高達5.8億元。一旦資產轉讓成功公司將錄得2.7億元的收益。

    在外界看來，通過設備折舊調整和高溢價出售資產，將讓公司在年內扭虧成為大概率事件。但也有分析認為，在鋼市仍低迷，需求未見好轉的情況下，“賬面”上回暖并不能反映山東鋼鐵真實的經營壓力；在此之外，身陷多起鋼貿商糾紛，也讓該公司未來經營狀況存在隱憂。

    “財務數據上可以提升，但從市場來看遠沒有好轉的跡象。”前述山東鋼廠經理表示，今年末，由于宏觀經濟上并無任何利好政策釋放，鋼材采購的熱情降至冰點。“再加上環保的壓力，以及年末嚴峻的資金形勢，目前對鋼廠可以說是形勢極度惡化的狀態。”

    與此同時，三季報顯示，前三季度由于營業收入的下滑和受到承兌增加，該公司的經營活動產生的現金流量凈額同比減少48.12%。

    華泰證券曾發布研報稱，盡管今年以來山東鋼鐵的虧損狀況明顯改善，但鋼鐵市場的不利因素正在向鋼企傳導，由鋼貿商引發的信貸糾紛風險和擔保隱憂仍未解除，是投資者對該公司做價值判斷時不可忽視的因素。

    記者了解到，對于十多起因為“保兌倉”引發的糾紛，目前大多數仍在一審處理。一旦判決公布，隨之而來的巨額擔保賠償將是公司未來業績的隱憂和風險。

    12月27日，記者再次致電山東鋼鐵證券辦，詢問該公司是否還有類似民生銀行的“保兌倉”糾紛案件。“到目前為止沒有，該報出來的都已經公告了。7月份鋼貿商集中出事之后，公司已經加強監管，對保兌倉這一塊卡得很嚴。”山東鋼鐵證券辦稱。