原標(biāo)題：基本養(yǎng)老保險基金為資本市場注入穩(wěn)定“長錢”

7月22日，人力資源和社會保障部（以下簡稱“人社部”）舉行2025年二季度新聞發(fā)布會時表示，持續(xù)推動擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模。

基本養(yǎng)老保險基金是中長期資金，其擴(kuò)大委托投資規(guī)模后，有望為資本市場注入穩(wěn)定的“長錢”。在市場人士看來，除了擴(kuò)大委托投資規(guī)模，下一步，還要加緊完善基本養(yǎng)老保險基金等長周期考核機(jī)制，提升長期資金對市場短期波動的承受能力，推動長期投資與價值投資，實現(xiàn)基金保值增值目標(biāo)，并發(fā)揮其資本市場“穩(wěn)定器”和“壓艙石”作用。

委托投資規(guī)模提升空間大

今年1月份，中央金融辦、中國證監(jiān)會、財政部、人力資源和社會保障部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《實施方案》），重點引導(dǎo)商業(yè)保險資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進(jìn)一步加大入市力度。其中，《實施方案》提出，推動有條件地區(qū)進(jìn)一步擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模。

近日，人社部發(fā)布2024年度人力資源和社會保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報顯示，2024年全國基本養(yǎng)老保險基金收入8.20萬億元，基金支出7.30萬億元，年末基金累計結(jié)余8.72萬億元，其中基金投資運(yùn)營規(guī)模2.34萬億元。由此可以看出，投資運(yùn)營規(guī)模只占基金累計結(jié)余的26.83%。

“這表明目前基本養(yǎng)老保險基金委托投資的資金占比較小，未來可以歸集并委托投資的基金規(guī)模還相當(dāng)龐大。”中國社會保障學(xué)會副會長兼養(yǎng)老金分會會長、浙江大學(xué)國家制度研究院副院長金維剛在接受《證券日報》記者采訪時表示，不斷加大基本養(yǎng)老保險基金委托投資的力度，提升基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模，不僅能夠給我國資本市場帶來數(shù)萬億元的長線資金，而且可以更好地發(fā)揮出“壓艙石”作用，有利于促進(jìn)資本市場和國民經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。

近年來，養(yǎng)老保險基金投資規(guī)模穩(wěn)步增長。據(jù)人社部最新數(shù)據(jù)，截至6月底，養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營規(guī)模2.55萬億元，同比增長34.21%。

中央財經(jīng)大學(xué)教授、資本市場監(jiān)管與改革研究中心主任陳運(yùn)森在接受《證券日報》記者采訪時表示，持續(xù)推動擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模，能顯著提升資本市場長期資金供給，不僅在短期內(nèi)對提振市場信心、活躍市場交易起到了一定的積極作用，更能引導(dǎo)資源向新質(zhì)生產(chǎn)力聚集，提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。

加緊完善長周期考核機(jī)制

延長考核周期是《實施方案》的一項重點工作。《實施方案》提出公募基金、國有商業(yè)保險公司、基本養(yǎng)老保險基金、年金基金等都要全面建立實施三年以上長周期考核，細(xì)化明確全國社保基金五年以上長周期考核安排。

今年以來，公募基金、國有商業(yè)保險公司三年以上長周期考核機(jī)制先后落地。5月7日，證監(jiān)會發(fā)布《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，明確對基金投資業(yè)績?nèi)鎸嵤┤暌陨祥L周期考核，提升公募基金投資行為穩(wěn)定性。7月11日，財政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，將國有商業(yè)保險公司凈資產(chǎn)收益率和資本保值增值率考核指標(biāo)調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%和20%。

年金基金方面，據(jù)金維剛介紹，人社部已經(jīng)印發(fā)《關(guān)于完善長期考核機(jī)制 促進(jìn)年金基金長期投資的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》。另外，6月份，人社部公布2025年一季度全國企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要時，首次公布了“近三年累計收益率”。在市場人士看來，這也是落實年金基金三年以上長周期考核機(jī)制的體現(xiàn)之一。

市場人士認(rèn)為，需要加快推動基本養(yǎng)老保險基金、年金基金三年以上長周期考核，以及全國社保基金五年以上長周期考核機(jī)制落地，有效解決“長錢短投”的錯配問題，推動更多中長期資金入市。

中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授韓乾對《證券日報》記者表示，對于資本市場而言，建立長周期考核機(jī)制有三方面意義。一是有利于降低市場波動率，拉長考核期后，解決“長錢短投”的錯配問題，管理人不必因季度回撤而被動減倉，有助于熨平市場短期劇烈波動；二是抬升估值中樞，在利率下行背景下，基本養(yǎng)老保險基金等長期資金對高股息、穩(wěn)健現(xiàn)金流資產(chǎn)的持續(xù)買入，將壓縮風(fēng)險溢價，抬升整體PE中樞；三是強(qiáng)化公司治理，作為長期股東，基本養(yǎng)老保險基金等長期資金可通過投票表決、議案溝通等方式，倒逼上市公司提升分紅率與信息披露質(zhì)量，形成“資金—治理—回報”正向循環(huán)。

“推動全面建立基本養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營三年以上長周期業(yè)績考核機(jī)制，使承擔(dān)基本養(yǎng)老保險基金委托投資運(yùn)營的相關(guān)金融機(jī)構(gòu)更加注重長期投資和價值投資，追求長期投資收益率，能夠促使投資機(jī)構(gòu)以長遠(yuǎn)的觀點和價值投資的視角評估權(quán)益資產(chǎn)的內(nèi)在價值，有效提升長期資金對市場短期波動的承受能力，真正踐行長期投資與價值投資的核心理念，實現(xiàn)基本養(yǎng)老保險基金投資的保值增值目標(biāo)，也有利于促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展。”金維剛表示。

金維剛認(rèn)為，下一步，要做好“養(yǎng)老金融”大文章，加緊完善長周期考核機(jī)制，積極倡導(dǎo)長期投資與價值投資的核心理念，并落實到基本養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營之中，努力實現(xiàn)保值增值的基本目標(biāo)，促進(jìn)我國基本養(yǎng)老保險基金長期收支平衡和可持續(xù)發(fā)展。

加快完善“長錢長投”機(jī)制

今年以來，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“中央?yún)R金”）、國家金融監(jiān)管總局等多部門出手，為股市注入流動性。4月份，中央?yún)R金出手增持ETF，并明確其“類平準(zhǔn)基金”定位。據(jù)公募基金二季報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年二季度，中央?yún)R金耗資超2000億元買入多只寬基ETF。

4月份以來，國家金融監(jiān)管總局亦出臺多項舉措，包括：上調(diào)部分保險公司權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限，最高可達(dá)50%；開展第二批、第三批長期股票投資試點，先后批復(fù)試點資格總金額1720億元；并明確提出，下一步計劃將保險資金股票投資的風(fēng)險因子調(diào)降10%，鼓勵保險公司加大入市力度。

“國家各相關(guān)部門陸續(xù)出臺完善長周期考核機(jī)制、促進(jìn)中長期資金入市的一系列政策措施，受到資本市場各投資機(jī)構(gòu)的普遍歡迎和積極響應(yīng)，有效提振了市場信心，有利于促進(jìn)資本市場的長期穩(wěn)定發(fā)展。”金維剛表示。

談及下一步構(gòu)建“長錢長投”機(jī)制的要點，陳運(yùn)森認(rèn)為，吸引中長期資金入市的關(guān)鍵在于優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)、提高上市公司質(zhì)量、強(qiáng)化投資者回報和保護(hù)機(jī)制。首先，要強(qiáng)化上市公司分紅和回購機(jī)制，穩(wěn)定投資者回報。還需引導(dǎo)上市公司依法合規(guī)開展股份回購，特別是在市場調(diào)整期，通過回購維護(hù)公司價值，增強(qiáng)投資者信心，吸引更多中長期資金入市；其次，要加強(qiáng)跨部門監(jiān)管聯(lián)動，構(gòu)建智能化監(jiān)管體系，同時利用大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)識別市場操縱、內(nèi)幕交易、財務(wù)造假等行為，形成長效監(jiān)管機(jī)制，從而增強(qiáng)中長期資金對A股市場的信任。